Wirtschaftsbericht

1. Gesamtwirtschaftliche Rahmenbedingungen

Entwicklung der Weltwirtschaft

Im Jahr 2025 befand sich die Weltwirtschaft weiter auf Wachstumskurs mit einer im Vergleich zum Vorjahr ähnlichen Dynamik. Im Rahmen dieser Entwicklung war in den Schwellenländern ein leichter Anstieg der Dynamik zu beobachten, während sich diese in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften etwa auf den Vorjahreswert fortsetzte. In vielen Ländern waren die Inflationsraten zwar rückläufig, zum Teil aber weiterhin auf erhöhtem Niveau. Aufgrund dieser unterschiedlichen Rahmenbedingungen haben nicht alle Zentralbanken im selben Umfang ihre Leitzinsen gesenkt. Insgesamt belasteten geopolitische Unsicherheiten, insbesondere im Zusammenhang mit der wirtschaftspolitischen Ausrichtung der USA, und die Zunahme geoökonomischer Maßnahmen das globale wirtschaftliche Umfeld.

Europa

Die Wirtschaft in Westeuropa verzeichnete im Berichtsjahr ein insgesamt positives Wachstum oberhalb des Vorjahresniveaus. In den einzelnen Staaten Nord- und Südeuropas verlief die Entwicklung dabei heterogen. Aufgrund der rückläufigen Inflationsraten senkte die Europäische Zentralbank seit Juni 2024 ihr Leitzinsniveau in acht Schritten ab.

Wirtschaftswachstum BIP-Veränderung in Prozent

Die Volkswirtschaften Zentraleuropas wiesen in 2025 insgesamt ein Wachstum auf, das gegenüber dem Vergleichszeitraum des Vorjahres im Durchschnitt leicht höher ausfiel, während in Osteuropa ein geringerer Anstieg zu verzeichnen war.

Deutschland

Das deutsche Bruttoinlandsprodukt stagnierte im Jahr 2025 auf Vorjahresniveau, nachdem es in den beiden Vorjahren jeweils gesunken war. Gegenüber 2024 stieg die Arbeitslosenquote im Gesamtjahresdurchschnitt etwas an. Die harmonisierte Inflationsrate lag im Berichtsjahr etwas unterhalb des Niveaus der Vorjahresperiode.

Nordamerika

Das Bruttoinlandsprodukt der USA erhöhte sich im Berichtsjahr mit einer gegenüber dem Vorjahr etwas geringeren Wachstumsrate. Die US-Notenbank hatte ihre Leitzinsen im Vorjahr in mehreren Schritten gesenkt, unterbrach diesen Lockerungskurs jedoch im Berichtsjahr aufgrund der ungewissen Auswirkungen der wirtschaftspolitischen Maßnahmen der neuen US-Regierung und nahm erst im September 2025 die geldpolitische Lockerung wieder auf. Kanada und Mexiko verzeichneten jeweils ein etwas geringeres Wirtschaftswachstum als ein Jahr zuvor.

Südamerika

In Brasilien wuchs die Wirtschaftsleistung mit einer etwas geringeren Dynamik bei gleichzeitig ansteigenden Zentralbankzinsen. Demgegenüber nahm das Wirtschaftswachstum in Argentinien nach zwei aufeinander folgenden Jahren negativer Entwicklung merklich zu.

Asien/Pazifik

Das Wachstum der chinesischen Wirtschaftsleistung lag über dem weltweiten Durchschnitt und bewegte sich im Berichtsjahr etwa auf dem Vorjahresniveau.

2. Wechselkurse

Wesentliche Fremdwährungen

Im Jahr 2025 wertete der Euro im Jahresdurchschnitt gegenüber dem US-Dollar und britischen Pfund auf. Gegenüber der schwedischen Krone blieb der Euro im Jahresdurchschnitt leicht abgewertet. Der mexikanische Peso und der brasilianische Real waren im Jahresdurchschnitt gegenüber dem Euro schwächer als im Jahr 2024.

3. Marktumfeld

Die bedeutsamsten Lkw- und Bus-Märkte (>6 t) der TRATON GROUP sind die Regionen EU27+3 (Europäische Union, Großbritannien, Norwegen, Schweiz) und Nordamerika (USA, Kanada und Mexiko) sowie Südamerika. In Nordamerika wird der Lkw-Markt in die Gewichtsklassen 1–8 unterteilt. Der für International relevante Markt besteht aus dem Segment Class 6–8. Dies entspricht ungefähr einer Gewichtsklasse >9 t.

Im Jahr 2025 verzeichneten die bedeutsamsten Lkw-Märkte (>6 t) der TRATON GROUP in Summe einen spürbaren Rückgang der Nachfrage. Nach dem leichten Rückgang im Jahr 2024 sanken die Lkw-Neuzulassungen in der Region EU27+3 spürbar unter das Vorjahresniveau. Die Schwäche von Baubranche und Industrie war weiterhin maßgeblich für die fortbestehende Kaufzurückhaltung. In den meisten Ländern dieser Region war ein Rückgang zu beobachten, wenngleich in unterschiedlich starker Ausprägung. So verzeichneten Großbritannien und Frankreich einen spürbaren Rückgang. In Deutschland waren die Einbußen im Markt sogar noch deutlicher als in den meisten Nachbarländern. Einige osteuropäische EU-Länder verzeichneten hingegen einen Anstieg der Neuzulassungen.

Auch in Nordamerika ergab sich 2025 ein deutlicher Nachfragerückgang. Besonders die Nachfrage nach schweren Lkw war von der anhaltenden Rezession im Frachtverkehr sowie zunehmenden handelspolitischen Unsicherheiten, insbesondere von neuen Zöllen, betroffen. Die Lkw-Neuzulassungen in den USA und Kanada lagen deutlich unter dem Niveau des Vorjahres, während der Markt in Mexiko sehr stark zurückging.

Dagegen konnte der südamerikanische Lkw-Markt seine Erholung aus dem Vorjahr fortsetzen und auch 2025 erneut leicht zulegen. Während sich die wirtschaftliche Lage in Brasilien und damit auch der dortige Lkw-Markt eintrübte, konnten die übrigen Länder der Region diesen Rückgang überkompensieren.

Die bedeutsamsten Bus-Märkte der TRATON GROUP verzeichneten gegenüber dem Vorjahr ein spürbares Wachstum. In der Region EU27+3 lagen die Bus-Neuzulassungen 2025 deutlich über dem Vorjahresniveau, wobei die Entwicklung in den einzelnen Ländern unterschiedlich ausfiel. Der nordamerikanische Markt wuchs im Vorjahresvergleich leicht. In Südamerika setzte sich der positive Trend fort, und der Markt legte spürbar zu.

4. Ertragslage

Auftragseingang und Absatz

Auftragseingang und Absatz TRATON Operations nach Ländern

Der Auftragseingang lag im Berichtsjahr 2025 spürbar über dem Niveau des Vorjahres. So verzeichnete die TRATON GROUP im Lkw-Geschäft einen sehr starken Auftragsanstieg in der Region EU27+3, was im Wesentlichen auf Ersatzbedarfe nach Abbau des starken Auftragsbuches der Vorjahre zurückzuführen war. In Nordamerika blieben die Kunden infolge von Unsicherheiten hinsichtlich der Auswirkungen der US-Zollpolitik und im Zuge der anhaltenden Rezession im Frachtmarkt weiterhin in Wartestellung, was den Lkw-Auftragseingang negativ beeinflusste. Die am 1. November 2025 im Rahmen des Section 232-Erlasses in Kraft getretenen weiteren US-Zölle auf mittelschwere und schwere Lkw übten zusätzlichen Druck auf die Auftragseingänge aus. In Südamerika war in einem zunehmend herausfordernden Konjunkturumfeld eine abnehmende Dynamik zu beobachten, die insbesondere von Brasilien ausging und sich in der gesamten Region in geringeren Lkw-Auftragseingängen im mittelschweren und vor allem im schweren Lkw-Segment widerspiegelte. Der Auftragseingang bei Bussen ging vor allem in der Region Nordamerika beträchtlich zurück, im Wesentlichen aufgrund einer kapazitätsbedingten restriktiven Auftragsannahme in der Mitte des Jahres sowie einer allgemeinen Kaufzurückhaltung. Die Nachfrage nach dem MAN TGE stieg stark an, was unter anderem auf den weiteren Ausbau der Verkaufsorganisation zurückzuführen ist.

In einem schwachen und von Unsicherheiten geprägten Marktumfeld lag der Absatz spürbar unter dem Vorjahresniveau. In der Region EU27+3 lag der Lkw-Absatz nur leicht unter dem Vorjahr. Dabei hat sich die Wachstumsdynamik über die vier Quartale des Jahres 2025 hinweg sukzessive verbessert. Der Lkw-Absatz in Nordamerika lag aus den oben genannten Gründen sehr stark unter dem Volumen des Vorjahres. In Südamerika war ein spürbarer Rückgang des Lkw-Absatzes zu verzeichnen, was insbesondere durch eine Eintrübung der brasilianischen Wirtschaft, steigende Zinsen und eine hohe Inflation zu erklären ist. Das Bus-Geschäft konnte einen starken Absatzanstieg verzeichnen, nachdem das Vorjahresgeschäft u.a. durch den verzögerten Hochlauf des neuen Schulbusmodells bei International stark beeinträchtigt war.

Das Verhältnis von Auftragseingang zu Absatz (Book-to-bill Ratio) betrug im Berichtszeitraum 0,9 (0,8).

Im Berichtsjahr 2025 wurden 1.281 (430) vollelektrische Lkw, 1.923 (1.190) vollelektrische Busse und 22 (119) MAN eTGE abgesetzt.

Umsatz

Umsatz nach Produktgruppen

1 enthält Originalteile und Werkstattleistungen

Im Berichtsjahr 2025 ging der Umsatz der TRATON GROUP um 3,4 Mrd € zurück. Diese Entwicklung ist vor allem auf den spürbaren Absatz- sowie Umsatzrückgang im Bereich Neufahrzeuge bei TRATON Operations zurückzuführen. Das Vehicle-Services-Geschäft entwickelte sich stabil. Der Anteil des Vehicle-Services-Geschäfts am Umsatz von TRATON Operations stieg von 18 % auf 21 %. Der geringere Umsatz bei Gebraucht- und Fremdfahrzeugen führte hingegen zu einem spürbaren Rückgang bei den sonstigen Umsätzen. Im Segment TRATON Financial Services konnte der Umsatz gegenüber der Vergleichsperiode um 256 Mio € gesteigert werden. Dazu trug vor allem ein gestiegenes Portfoliovolumen insbesondere im Zuge der Ausweitung des Financial-Services-Geschäfts auf MAN und Volkswagen Truck & Bus bei.

Gewinn und Verlust

Verkürzte Gewinn- und Verlustrechnung der TRATON GROUP

Operatives Ergebnis

Die TRATON GROUP verzeichnete im Berichtsjahr 2025 ein um 1,7 Mrd € bzw. 17 % rückläufiges Bruttoergebnis vom Umsatz. Insbesondere die niedrigeren Lkw-Absätze bei TRATON Operations trugen zu dem geringeren Ergebnis bei. Belastungen resultierten zudem aus einer niedrigeren Kapazitätsauslastung aufgrund geringerer Produktionsvolumina insbesondere bei den schweren Lkw, aus Aufwendungen im Zusammenhang mit der Beendigung eines Entwicklungsprojekts in den USA infolge der verzögerten Transformationsgeschwindigkeit batterieelektrischer Fahrzeuge sowie aus Währungseffekten, vor allem aufgrund der Aufwertung der schwedischen Krone. Ergebnisbelastend wirkten außerdem höhere Aufwendungen im Zusammenhang mit dem Produktionsstart des neuen Werks in China im Oktober 2025, Einflüsse aus den von den USA erhöhten Einfuhrzöllen im Rahmen des Section 232-Erlasses sowie Effekte im Zusammenhang mit den EU-Truck-Cases in einzelnen Ländern. Die Bruttomarge der TRATON GROUP ging um 2,2 Prozentpunkte auf 19,1 % (21,3 %) und bei TRATON Operations um 2,5 Prozentpunkte auf 18,5 % (21,0 %) zurück.

Die Vertriebs- und Verwaltungskosten der TRATON GROUP konnten gegenüber dem Vorjahresniveau um 1 % reduziert werden. Der Anstieg der Vertriebskosten bei TRATON Financial Services war im Wesentlichen auf den Eintritt neuer Mitarbeiter zurückzuführen und konnte durch geringere Vertriebskosten bei TRATON Operations weitgehend kompensiert werden. Der Vertriebs- und Verwaltungskostensatz stieg vor allem bedingt durch den Umsatzrückgang um 0,8 Prozentpunkte auf 12,4 % (11,6 %) an.

Das Sonstige Operative Ergebnis verringerte sich um 147 Mio € gegenüber dem Wert des Vorjahres. Wesentlicher Treiber für den Rückgang waren Währungsverluste, insbesondere aus der Bewertung von Fremdwährungsforderungen, sowie höhere Aufwendungen im Zusammenhang mit Restrukturierungen. Gegenläufig wirkten Währungsgewinne, überwiegend aus der Bewertung von Fremdwährungsverbindlichkeiten, sowie positive Effekte aus der Bewertung von Derivaten.

Das Operative Ergebnis verringerte sich durch Belastungen für zivilrechtliche Klagen gegen Scania Vehicles & Services und MAN Truck & Bus im Zusammenhang mit den EU-Truck-Cases in einzelnen Ländern um 173 Mio € (162 Mio €) sowie durch Aufwendungen für Restrukturierungen um 46 Mio € (14 Mio €). Zudem wirkten im Berichtsjahr Aufwendungen im Zusammenhang mit der Beendigung eines BEV-Entwicklungsprojekts bei International Motors von 128 Mio €. Davon entfielen 100 Mio € auf die Abwertung von aktivierten Entwicklungskosten. Des Weiteren belasteten US-Zölle im Rahmen des Section 232-Erlasses mit 60 Mio € das Ergebnis.

Aufgrund der genannten Effekte, insbesondere aufgrund des Rückgangs des Bruttoergebnisses vom Umsatz, lag das Operative Ergebnis der TRATON GROUP im Geschäftsjahr 2025 um 1,8 Mrd € bzw. 42 % unter dem Vorjahreswert.

Bereinigungen des Operativen Ergebnisses

Im Berichtsjahr 2025 betrugen die Bereinigungen bei TRATON Operations 347 Mio € (175 Mio €). Sie setzten sich wie folgt zusammen:

• Belastungen von 173 Mio € (162 Mio €) im Zusammenhang mit zivilrechtlichen Klagen gegen Scania Vehicles & Services und MAN Truck & Bus infolge der EU-Truck-Cases in einzelnen Ländern. Die Erfassung erfolgte nach aktualisierter Risikobewertung sowie unter Berücksichtigung von Fremdwährungseffekten.
• Aufwendungen im Zusammenhang mit der Beendigung eines BEV-Entwicklungsprojekts bei International Motors von 128 Mio € (– Mio €).
• Aufwendungen von 42 Mio € (7 Mio €) für Abfindungen im Zusammenhang mit Restrukturierungen von zentralen Bereichen bei Scania Vehicles & Services in Schweden. Die Aufwendungen im Vorjahr bezogen sich auf die Neuausrichtung des Scania Bus-Geschäfts.
• Aufwendungen von 4 Mio € (6 Mio €) für eine interne Reorganisation bei MAN Truck & Bus.

Das Operative Ergebnis (bereinigt) der TRATON GROUP sank um 1,6 Mrd € (37 %) gegenüber dem Vorjahresstand. Die Operative Rendite (bereinigt) der TRATON GROUP sank um 2,9 Prozentpunkte auf 6,3 % (9,2 %). Bei TRATON Operations betrug der Rückgang der Operativen Rendite (bereinigt) 3,1 Prozentpunkte auf 7,3 % (10,3 %).

Finanzergebnis

Das Finanzergebnis der TRATON GROUP verbesserte sich um 237 Mio € gegenüber dem Wert im Vorjahreszeitraum. Erhöhend wirkten vor allem der Wegfall der negativen Effekte aus Währungsumrechnung des Vorjahres sowie geringere Zinsaufwendungen in der aktuellen Berichtsperiode. Im Geschäftsfeld TRATON Operations resultierte ein Ertrag aus der Anpassung der Beteiligungsstruktur des Finanzdienstleistungsgeschäfts von 290 Mio €, der jedoch auf Ebene der TRATON GROUP eliminiert wurde.

Steuern

Die Ertragsteuern reduzierten sich 2025 vor allem ergebnisbedingt um 287 Mio € im Vergleich zum Vorjahreswert. Die Steuerquote lag über dem Vorjahresniveau bei 24 % (21 %). Belastend auf die Steuerquote wirkten insbesondere Wertberichtigungen auf steuerliche Verlustvorträge. Im Vorjahr wurde die Steuerquote vornehmlich durch höhere steuerfreie Erträge entlastet.

Ergebnis nach Steuern

Das Ergebnis nach Steuern ging im Berichtsjahr um 1,3 Mrd € zurück. Daraus ergab sich für 2025 ein Rückgang des Ergebnisses je Aktie um 45 % auf 3,09 € (5,61 €) je Aktie. Für die Berechnung des Ergebnisses je Aktie wurde eine durchschnittliche Aktienanzahl von unverändert 500 Mio Stück zugrunde gelegt.

Segmente der TRATON GROUP

Scania Vehicles & Services

1 enthält Originalteile und Werkstattleistungen
2 Vorjahreswerte wurden angepasst, siehe dazu Abschnitt Finanzielle Steuerung.

Scania Vehicles & Services verzeichnete 2025 einen deutlichen Anstieg des Auftragseingangs gegenüber dem Vorjahreswert. Ein herausforderndes Umfeld in Südamerika, insbesondere Brasilien, mit erheblich niedrigeren Auftragseingängen konnte durch einen sehr starken Anstieg in der Region EU27+3 aufgrund verstärkter Vertriebsaktivitäten mehr als kompensiert werden.

Der Lkw-Absatz ging im Vergleich zum guten Vorjahresniveau spürbar zurück. In der Region EU27+3 führte das schwache wirtschaftliche Umfeld mit fehlenden Wachstumsimpulsen zu einem leichten Rückgang. In Brasilien erfuhr Scania Vehicles & Services einen sehr starken Absatzrückgang in einer schwierigen Wirtschaftslage, die mit steigenden Zinsen und einer hohen Inflation einherging. Der Absatz von Bussen stieg aufgrund von Lieferverzögerungen im Vorjahr erheblich an.

Der in Summe rückläufige Absatz war maßgeblich für den moderaten Rückgang im Umsatz, der vor allem das Neufahrzeug-Geschäft betraf. Dies konnte nur teilweise durch das moderat wachsende Vehicle-Services-Geschäft kompensiert werden.

Haupttreiber für den Rückgang im Operativen Ergebnis (bereinigt) war der volumenbedingte Umsatzrückgang. Zusätzlich belasteten negative Währungseffekte und höhere Aufwendungen für den Aufbau des neuen chinesischen Produktionsstandorts das Operative Ergebnis (bereinigt).

MAN Truck & Bus

1 Vorjahreswerte wurden angepasst, siehe dazu Abschnitt Finanzielle Steuerung.

2 enthält Originalteile und Werkstattleistungen

MAN Truck & Bus verzeichnete 2025 gegenüber dem Vorjahreswert einen sehr starken Anstieg im Auftragseingang. Dies lag insbesondere an einer sehr stark zunehmenden Lkw-Nachfrage in der Region EU27+3. Gleichzeitig stieg die Nachfrage nach dem MAN TGE stark an, was unter anderem auf den weiteren Ausbau der Verkaufsorganisation zurückzuführen ist.

Der Absatz lag im Wesentlichen aufgrund höherer Verkaufszahlen in den Bereichen Bus und MAN TGE moderat über dem Vorjahresniveau. Der Lkw-Absatz lag marginal unter Vorjahr, allerdings mit leichter Steigerung in der Region EU27+3.

Der Umsatz lag aufgrund des höheren Neufahrzeugabsatzes leicht über dem Vorjahresniveau. Dabei wirkte sich auch eine Produktmixverschiebung hin zu Bussen und dem MAN TGE aus. Das Vehicle-Services-Geschäft zeigte eine konstante Entwicklung.

Das Operative Ergebnis (bereinigt) lag leicht unter dem Vorjahreswert. Hauptgründe waren ein veränderter Produkt- und Regionen-Mix sowie höhere Herstellkosten.

International Motors

1 enthält Originalteile

2 Vorjahreswerte wurden angepasst, siehe dazu Abschnitt Finanzielle Steuerung.

Die US-Zoll- und frachtmarktbedingte deutliche Kaufzurückhaltung in Nordamerika führte 2025 bei International Motors zu einem erheblichen Rückgang des Auftragseingangs im Vergleich zum Vorjahr.

Auch der Lkw-Absatz war infolgedessen sehr stark rückläufig. Zusätzlich belastete eine schwächere Nachfrage in Mexiko, nachdem Euro 5-Vorzieheffekte das dortige Geschäft im Vorjahr begünstigt hatten. Demgegenüber stieg der Bus-Absatz im Vergleich zum Vorjahr, da das 1. Halbjahr 2024 durch den verzögerten Hochlauf des neuen Schulbusmodells negativ beeinflusst worden war.

Die schwache Nachfrage- und Absatzentwicklung führte sowohl zu einem starken Rückgang des Neufahrzeugumsatzes als auch zu einem deutlichen Rückgang des Vehicle-Services-Umsatzes.

Die Auswirkungen des Umsatzrückgangs auf das Operative Ergebnis (bereinigt) konnten nur teilweise durch Einsparungen bei den Produkt- und Fixkosten kompensiert werden. Hohe Zollkosten waren mit dafür verantwortlich, dass nur ein leicht positives Operatives Ergebnis (bereinigt) erzielt werden konnte.

Volkswagen Truck & Bus

1 enthält Originalteile und Werkstattleistungen
2 Vorjahreswerte wurden angepasst, siehe dazu Abschnitt Finanzielle Steuerung.

Volkswagen Truck & Bus verzeichnete 2025 in einem Marktumfeld, das vor allem in Brasilien von gestiegenen Händlerbeständen, hohen Zinsen und Inflationsdruck geprägt war, einen deutlichen Rückgang des Auftragseingangs im Vergleich zum Vorjahreswert.

Der Absatz im Jahr 2025 lag knapp über Vorjahr. Ein Rückgang in Mexiko wurde durch gestiegene Lkw-Absätze in Märkten wie Argentinien, Chile und Kolumbien ausgeglichen. Im Kernmarkt Brasilien bewegte sich, trotz einer nachlassenden Dynamik in der zweiten Jahreshälfte, der Lkw-Absatz im Gesamtjahr auf dem Niveau des Vorjahres. Der Bus-Absatz stieg im Vorjahresvergleich spürbar an.

Der Umsatz wurde hauptsächlich durch Währungseffekte belastet und lag moderat unter dem Vorjahresniveau.

Dies war auch der Hauptgrund für den moderaten Rückgang im Operativen Ergebnis (bereinigt).

TRATON Financial Services

1 Stand am 31. Dezember

Nachdem bereits im Vorjahr in mehreren Ländern die Rechte auf das zukünftige MAN-Finanzdienstleistungsgeschäft übernommen worden waren, hat TRATON Financial Services dessen Erwerb im 1. Halbjahr 2025 vollständig abgeschlossen. Im Rahmen dieser Übernahmen wurden die Rechte am Finanzdienstleistungsgeschäft von MAN und Volkswagen Truck & Bus in weiteren Ländern, darunter Brasilien, für einen Gesamtkaufpreis von 72 Mio € (254 Mio €) erworben.

Im Segment TRATON Financial Services konnte der Umsatz aufgrund des anhaltenden Portfoliowachstums deutlich gesteigert werden. Der Portfolioanstieg war primär getrieben durch die zusätzlichen Finanzierungsvolumina von MAN und Volkswagen Truck & Bus.

Der Anlauf der Finanzierungsaktivitäten in mehreren neuen Märkten führte 2025 zu höheren Kosten, die durch höhere Zinserträge infolge des gestiegenen Portfoliovolumens nicht kompensiert werden konnten. Darüber hinaus wirkten sich höhere Finanzierungskosten, Wertberichtigungen und Forderungsausbuchungen insbesondere in Brasilien im 4. Quartal 2025 sowie ein erhöhter Wettbewerbsdruck negativ auf das Ergebnis vor Steuern aus.

Das Eigenkapital von TRATON Financial Services stieg zum Jahresultimo 2025 im Vorjahresvergleich um 223 Mio € auf 2,3 Mrd € an, was die weitere Stärkung der Kapitalbasis im Einklang mit dem Portfoliowachstum widerspiegelt. Dabei wirkten sich im Berichtszeitraum getätigte konzerninterne Einlagen von 161 Mio € (229 Mio €) eigenkapitalerhöhend aus. Gegenläufig wirkte der im Rahmen des Zugangs zu den Erwerbszeitpunkten entstandene und mit dem Eigenkapital verrechnete Unterschiedsbetrag zwischen den übertragenen Gegenleistungen und dem Nettovermögen zu Buchwerten nach Verrechnung latenter Steuern von 43 Mio € (164 Mio €) auf das Eigenkapital.

Infolge des niedrigeren Ergebnisses vor Steuern aufgrund der Anlaufphase und der Erhöhung des Eigenkapitals sank die Eigenkapitalrendite.

5. Finanzlage

Grundsätze und Ziele des Finanzmanagements

Durch Optimierung des Ergebnisses aller Finanzierungsmaßnahmen, der Liquiditäts- und Kapitalstruktur sowie der Steuerung der Risiken trägt das Finanzmanagement zur Wertschöpfung in der TRATON GROUP bei.

Sämtliche externe und interne Finanztransaktionen dienen ausschließlich Finanzierungszwecken oder zur Risikobegrenzung der zugrunde liegenden Geschäftsvorfälle und verfolgen keinen spekulativen Zweck. Hohe Abhängigkeiten von bestimmten Finanzierungspartnern werden systematisch vermieden. Sämtliche Finanztransaktionen werden zu marktüblichen Bedingungen vollzogen.

Die Aufgabe des Finanzmanagements ist es, alle Finanztransaktionen und Finanzrisiken in der TRATON GROUP mit Blick auf die folgenden Ziele zu steuern:

• jederzeit die Zahlungsfähigkeit aller Konzerngesellschaften und die Finanzierung aller Konzerntätigkeiten zu gewährleisten
• Marktpreisrisiken (durch Zinssätze, Fremdwährungen/Wechselkurse, Rohstoffpreise) und Ausfallrisiken bei den finanziellen Gegenparteien zu begrenzen
• Finanzierungskosten und Erträge aus Investments zu optimieren
• Finanztransaktionen und den Zahlungsverkehr sicher abzuwickeln sowie die Konzernliquidität zu bündeln

Finanzierungsstrategie

Die TRATON GROUP hat den Anspruch, den laufenden Investitionsbedarf des Geschäftsfelds TRATON Operations einschließlich Corporate Items aus dem operativen Cashflow zu finanzieren. Deswegen sollte das Geschäftsfeld TRATON Operations einschließlich Corporate Items in einem normalen Geschäftsumfeld keine Nettoverschuldung ausweisen. Andere Investitionsvorhaben wie Akquisitionen sollen je nach Verschuldungsgrad und Liquiditätssituation mit einer ausgewogenen Mischung aus Eigen- und Fremdmitteln finanziert werden. Die Zusammensetzung kann dem jeweiligen Kapitalmarktumfeld angepasst werden. TRATON strebt an, die Nettoverschuldung im Geschäftsfeld TRATON Operations einschließlich Corporate Items bis Ende des Jahrzehnts auf null zu reduzieren. Im Geschäftsfeld TRATON Financial Services wird eine laufzeitengerechte Finanzierung der geleasten oder finanzierten Anlagegüter sichergestellt.

Grundsätzlich soll die Kapitalstruktur des Geschäftsfelds TRATON Operations einschließlich Corporate Items einer soliden Investment-Grade-Einstufung entsprechen. Ein wesentlicher Leistungsindikator ist in diesem Zusammenhang der Nettoverschuldungsgrad. Sofern durch außergewöhnliche Finanzierungsanlässe oder besondere Marktgegebenheiten gerechtfertigt, kann dieses Ziel unter bestimmten Voraussetzungen temporär aufgeweicht werden. Seit Juni 2020 verfügt die TRATON SE über externe Kreditratings von Moody’s und Standard & Poor‘s (S&P). Moody’s vergibt derzeit die langfristige Bonitätseinstufung Baa2 (stabiler Ausblick) und S&P die Ratingeinstufung BBB (negativer Ausblick). Beide Einstufungen liegen im Investment-Grade-Bereich.

Finanzierungsmix

Die Finanzverbindlichkeiten sollen sich in einem ausgewogenen Mix aus Kapitalmarktfinanzierungen, Bankverbindlichkeiten, Asset-Backed-Securities (ABS)-Portfolios von TRATON Financial Services und anderen Finanzierungsquellen zusammensetzen. Keine einzelne Finanzierungsquelle sollte dauerhaft einen Anteil von mehr als 60 % im Verhältnis zur gesamten Finanzierungssumme überschreiten. Insbesondere für kurzfristige Finanzverbindlichkeiten wird beabsichtigt, eine breite Palette von Finanzierungsinstrumenten zu nutzen.

Liquidität

Die TRATON GROUP strebt an, im Geschäftsfeld TRATON Operations eine angemessene verfügbare Liquidität aus dem Netto-Cashflow zu erwirtschaften. Neben dem Fremdkapitalmarktzugang von TRATON wird die Liquidität u.a. durch die syndizierte revolvierende Kreditlinie sowie Kreditlinien der Volkswagen AG und Banken ergänzt, um jederzeit den Liquiditätsbedarf abdecken zu können.

Laufzeitenprofil

Die TRATON GROUP strebt grundsätzlich ein ausgewogenes Laufzeitenprofil ihrer Fälligkeiten an, um die im jeweiligen Jahr fällig werdenden Beträge möglichst aus dem Netto-Cashflow zurückführen zu können. Um das Refinanzierungsrisiko im Geschäftsfeld TRATON Financial Services zu reduzieren, sollte das Fälligkeitsprofil nicht wesentlich kürzer sein als das Portfolio der zugrunde liegenden Kundenverträge.

Dividendenpolitik

Die TRATON GROUP beabsichtigt, eine Dividende in Höhe von 30 bis 40 % ihres jährlichen Konzernergebnisses nach Steuern auszuschütten. Der Beschluss über die Ausschüttung für das jeweilige Geschäftsjahr wird auf der Hauptversammlung des Folgejahres gefasst. Die Dividende wird einmal jährlich gezahlt. Bei der Empfehlung des Vorstands und des Aufsichtsrats über die Ausschüttungshöhe werden grundsätzlich die Geschäftsentwicklung sowie weitere Einflussfaktoren in Betracht gezogen.

Risikomanagement

TRATON unterhält ein angemessenes Risikomanagementsystem, einschließlich Finanzinstrumenten wie Derivate, um die Finanzrisiken des Konzerns abzusichern, z.B. Wechselkursrisiken oder Rohstoffpreisrisiken. Das Orderbuch und andere Planvolumen werden innerhalb fester Limite zum Teil abgesichert. Rohstoffpreisrisiken werden ebenfalls teilweise abgesichert und Kontrahentenrisiken engmaschig überwacht. Das Management der Fremdwährungs-, Zins- und Rohstoffpreisrisikopositionen erfolgt nicht zentral, sondern obliegt jeder Marke direkt. Dabei werden die jeweiligen Unternehmenserfordernisse berücksichtigt, weil unterschiedliche funktionale Währungen und Geschäftsumfelder zum Tragen kommen. Die Aktivitäten des Konzerns im Geschäftsfeld TRATON Financial Services zielen auf eine größtmögliche Ausgewogenheit zwischen Aktiva und Passiva ab, um Zinssatzdifferenzen zu minimieren, wobei geeignete Methoden für das Risikomanagement angewendet werden.

Finanzierungen des Jahres 2025

Die Brutto-Finanzverbindlichkeiten beliefen sich am 31. Dezember 2025 auf 27,4 Mrd € (24,3 Mrd €). Sie bestanden aus 17,1 Mrd € (15,3 Mrd €) Kapitalmarktinstrumenten, 6,4 Mrd € (5,4 Mrd €) Bankfinanzierungen, 2,6 Mrd € (2,4 Mrd €) Darlehen des Volkswagen Konzerns sowie 1,3 Mrd € (1,2 Mrd €) Leasingverbindlichkeiten.

1 Die Leasingverbindlichkeiten (IFRS 16 Leasingverhältnisse) haben folgende Fälligkeitsstruktur: <1 Jahr: 267 Mio €, 1–5 Jahre: 725 Mio €, >5 Jahre: 283 Mio €.

1 Die Leasingverbindlichkeiten (IFRS 16 Leasingverhältnisse) haben folgende Fälligkeitsstruktur: <1 Jahr: 254 Mio €, 1–5 Jahre: 698 Mio €, >5 Jahre: 219 Mio €.

Finanzierung der TRATON GROUP

Das European-Medium-Term-Notes-Programm (EMTN-Programm), über das die TRATON GROUP seit dem 12. März 2021 verfügt, wurde am 24. März 2025 aktualisiert und von 12,0 Mrd € auf 18,0 Mrd € erhöht. Neben der TRATON SE kann auch die indirekte Tochtergesellschaft TRATON Finance Luxembourg S.A., Strassen/Luxemburg (TRATON Finance) Anleihen unter diesem Programm begeben. Zum 31. Dezember 2025 bestanden Anleihen mit einem Nominalvolumen von insgesamt 11,6 Mrd € (10,8 Mrd €), die durch das EMTN-Programm der TRATON Finance begeben wurden. Im Laufe des Jahres 2025 wurden Anleihen im Nominalwert von 2,9 Mrd € in Euro, 773 Mio € in schwedischen Kronen und 172 Mio € in Schweizer Franken emittiert. Die im Rahmen des EMTN-Programms begebenen Anleihen sind teilweise durch Zinsderivate abgesichert. Des Weiteren nutzt Scania ein EMTN-Programm über 5,0 Mrd €, das zum Jahresende 2025 mit einem Nominalvolumen von insgesamt 289 Mio € (1,6 Mrd €) in Anspruch genommen wurde. Seit August 2025 verfügt TRATON über ein Australian-Medium-Term-Notes-Programm (AMTN-Programm) mit einem Volumen von 5,0 Mrd AUD bzw. rund 2,8 Mrd €. Aus diesem Programm wurden im Geschäftsjahr 2025 keine Anleihen begeben.

Für Finanzdienstleistungsgeschäfte wurden Anleihen des EMTN-Programms mit einem Nominalwert von rund 9,1 Mrd € (7,3 Mrd €) genutzt. Darüber hinaus begaben TRATON-Financial-Services-Gesellschaften Anleihen, die sich zum 31. Dezember 2025 auf insgesamt 1,4 Mrd € (2,0 Mrd €) beliefen. Scania Finance Southern Africa (Pty) Ltd., Johannesburg/Südafrika, hat im Jahr 2025 ein auf südafrikanischer Rand (ZAR) lautendes Medium-Term-Notes-Programm mit einem Volumen von 10,0 Mrd ZAR bzw. rund 515 Mio € aufgesetzt. Die Emissionen unter diesem Programm beliefen sich zum 31. Dezember 2025 auf umgerechnet 288 Mio €. Daneben bestehen TRATON-Financial-Services-Anleihen von 2,5 Mrd € (1,6 Mrd €) aus Asset-Backed-Securities-Transaktionen. Die Anleihen einschließlich der Asset-Backed-Securities-Transaktionen für Finanzdienstleistungsgeschäfte erhöhten sich um rund 2,0 Mrd €.

Die Ausnutzung der TRATON GROUP aus dem 2,5-Mrd-€-Commercial-Paper-Programm (CP-Programm) zum 31. Dezember 2025 lag bei einem Nominalwert von 1,2 Mrd € (189 Mio €), die durch TRATON Finance begeben und ausschließlich für Finanzierungen der TRATON Financial Services genutzt wurden. Neben der TRATON Finance können auch die TRATON SE und TRATON Treasury AB, Södertälje/Schweden (TRATON Treasury AB) Commercial Paper unter dem CP-Programm begeben. Das CP-Programm deckt die kurzfristigen Finanzierungsbedarfe der TRATON Financial Services. Das von Moody‘s zugewiesene kurzfristige Kreditrating P-2 und das von S&P zugewiesene A-2-Rating entsprechen den langfristigen Investment-Grade-Ratings der TRATON SE.

Außerdem bestanden zum 31. Dezember 2025 Bankverbindlichkeiten der TRATON GROUP von 6,4 Mrd € (5,4 Mrd €). Davon entfiel ein Anteil von 2,3 Mrd € (2,0 Mrd €) auf die TRATON SE. Im Laufe des Jahres 2025 wurden Bankverbindlichkeiten der TRATON SE in Höhe von 250 Mio € vorzeitig zurückgezahlt. Daneben wurden 350 Mio € Kreditverbindlichkeiten der TRATON SE verlängert. Als einziges neues Bankdarlehen hat die TRATON SE am 2. Dezember 2025 einen bilateralen Kreditvertrag in Höhe von bis zu 500 Mio € mit der Europäischen Investitionsbank (EIB) abgeschlossen, der Kosten des TRATON-Modular-System-Projekts in den Jahren 2025 bis 2027 finanziert. Die Auszahlung des gesamten Kreditbetrags erfolgte am 19. Dezember 2025 mit einer Laufzeit von fünf Jahren. Zusätzlich verfügt die TRATON SE über 467 Mio € (483 Mio €) ungenutzte unbestätigte Kreditlinien von Kreditinstituten, um die Flexibilität bei Finanzierungsentscheidungen zu erhöhen. Des Weiteren lag die Finanzierung der TRATON SE mittels Schuldscheindarlehen per 31. Dezember 2025 unverändert bei 350 Mio € (350 Mio €).

Der TRATON GROUP stehen über die TRATON SE revolvierende Kreditlinien bei der Volkswagen AG von 4,3 Mrd € (4,3 Mrd €) zur Verfügung, die zum 31. Dezember 2025 mit 250 Mio € (943 Mio €) in Anspruch genommen wurden, sowie eine revolvierende Kreditlinie der Volkswagen Group of America Finance, LLC, Reston/USA an Navistar Financial Corporation von 681 Mio €, die zum 31. Dezember 2025 mit 344 Mio € (95 Mio €) in Anspruch genommen wurde. Des Weiteren hat Navistar Financial Corporation im Dezember 2025 ein Darlehen über 128 Mio € mit einer Laufzeit von einem Jahr aufgenommen. Neben dem im Geschäftsjahr 2024 erhaltenen Darlehen von 339 Mio € (383 Mio €) hat International Motors von der Volkswagen Group of America Finance, LLC, Reston/USA ein Darlehen über 127 Mio € mit einer Laufzeit von zwei Jahren sowie ein weiteres Darlehen über 467 Mio € mit einer Laufzeit von drei Jahren aufgenommen. Die zwei Darlehen, die 2024 durch die Volkswagen International Finance N.V., Amsterdam/Niederlande finanziert wurden – ein Darlehen über 500 Mio € mit einer Laufzeit von zwei Jahren sowie ein weiteres Darlehen über 191 Mio € mit einer Laufzeit von drei Jahren – blieben zum 31. Dezember 2025 unverändert bestehen.

Als weitere Liquiditätsreserve steht der TRATON GROUP eine bestätigte ungenutzte Kreditlinie von 4,5 Mrd € (4,5 Mrd €) zur Verfügung, welche die TRATON SE mit einem Bankenkonsortium aus 23 Banken abgeschlossen hat. Die Laufzeit der revolvierenden Kreditlinie beträgt nach Ausübung der beiden Verlängerungsoptionen insgesamt sieben Jahre und endet am 16. Dezember 2028. Die Kreditlinie dient allgemeinen Unternehmenszwecken sowie der Absicherung der Liquidität der TRATON GROUP.

Im Oktober 2025 hat die TRATON GROUP erfolgreich ein konzernweites Green Finance Framework eingeführt, um Investitionen in batterieelektrische Mobilität zu unterstützen. Das Framework bildet die Grundlage für eine breite Palette grüner Finanzierungsinstrumente, darunter grüne Anleihen, Kredite, Schuldscheindarlehen und Asset Backed Securities. Die TRATON GROUP erhielt hierzu eine Second Party Opinion von S&P Global Ratings. Das Framework wurde dabei mit der höchstmöglichen Kategorie „Dark Green“ bewertet. 

Die breite Palette an Finanzierungsverträgen enthält marktübliche Verzinsungen unterschiedlicher Höhe in Abhängigkeit von dem jeweiligen Finanzinstrument, der Laufzeit, der Währung, dem Finanzierungszweck, dem Volumen und der Region.

Finanzverbindlichkeiten der TRATON GROUP nach Währungen

Die Kreditvereinbarungen der TRATON GROUP enthalten marktübliche Klauseln bei Kontrollwechsel (Change-of-Control-Klauseln). Dies bedeutet, dass die Gegenpartei im Falle maßgeblicher Veränderungen der Eigentumsverhältnisse eine vorzeitige Rückzahlung verlangen kann. Zwei Darlehen einer Tochtergesellschaft der TRATON GROUP für die Entwicklung und den Bau von Produktions- und Montageanlagen in China (China-Darlehen) mit einer Gesamtlaufzeit von jeweils zehn Jahren beinhalten Financial Covenants. Für Darlehensverbindlichkeiten mit einem Buchwert von 221 Mio € (308 Mio €) zum 31. Dezember 2025 darf das Verhältnis der Gesamtverbindlichkeiten zum Gesamtvermögen der Tochtergesellschaft 90 % nicht überschreiten. Für das zweite Darlehen, welches im Geschäftsjahr 2025 refinanziert wurde, muss der Net Profit der Tochtergesellschaft positiv sein und die Debt Service Coverage Ratio darf 1,2 nicht unterschreiten. Die Debt Service Coverage Ratio beschreibt das Verhältnis von Net Profit vor Zinsaufwendungen der China-Darlehen und vor Abschreibungen der Tochtergesellschaft zu Tilgungen, Zinszahlungen sowie fälligen Zinsen beider China-Darlehen in der jeweiligen Periode. Der Buchwert des Darlehens beträgt zum 31. Dezember 2025 395 Mio € (– Mio €).

Liquidität

Die Flüssigen Mittel lagen zum 31. Dezember 2025 bei 2,8 Mrd € (2,5 Mrd €). Flüssige Mittel in einzelnen Ländern (z.B. Brasilien, China und Argentinien) von 736 Mio € (834 Mio €) unterliegen Devisenkontrollen und stehen dem Konzern nicht uneingeschränkt für länderübergreifende Transaktionen zur Verfügung. Diese Beträge kommen vor Ort zur Finanzierung des operativen Geschäfts zum Einsatz.

Zum 31. Dezember 2025 sind 103 Mio € (120 Mio €) als verfügungsbeschränkte Zahlungsmittel unter den sonstigen finanziellen Vermögenswerten ausgewiesen. Diese dienen im Wesentlichen als Sicherheit im Rahmen von Asset-Backed-Securities-Transaktionen. Im Vorjahr beinhalteten die verfügungsbeschränkten Zahlungsmittel noch zusätzlich 41 Mio € für den schrittweisen Erwerb wesentlicher Teile des weltweiten Finanzdienstleistungsgeschäfts von MAN und VWTB.

Das Finanzmanagement der TRATON GROUP unterhält Cash-Pooling-Strukturen auf Ebene der Marken, wo immer dies rechtlich und wirtschaftlich angemessen und durchführbar ist. Die TRATON-Segmente steuern die Mittelflüsse aus der Geschäftstätigkeit selbst. Die Zahlungsmittelüberschüsse der Segmente von TRATON werden in der Regel bei der TRATON SE verwaltet.

Weiterhin verkaufen einzelne Gesellschaften der TRATON GROUP revolvierend kurzfristig fällig werdende Forderungen in begrenztem Umfang als Teil ihres Forderungsmanagements. Dabei werden auch Forderungen aus Lieferungen und Leistungen an Gesellschaften von TRATON Financial Services verkauft. Darüber hinaus nutzen einzelne Gesellschaften Supplier Finance Arrangements, bei denen Lieferanten unter Beteiligung einer Bank oder eines Drittanbieters entscheiden können, einzelne Rechnungen bereits vor Fälligkeit bezahlt zu bekommen. Die Vertragskonditionen (z.B. Zahlungsziele) ändern sich durch die Einbeziehung der Bank oder des Drittanbieters nicht oder nicht wesentlich. Korrespondierend damit werden die Zahlungsverpflichtungen unter den Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen und der Zahlungsmittelabfluss im Cashflow aus der Geschäftstätigkeit ausgewiesen.

Eigenkapital

Eigenkapitalquote

Die Eigenkapitalerhöhung in TRATON Operations gegenüber dem Vorjahr ist im Wesentlichen durch die im Abschnitt Finanzielle Steuerung beschriebene Zusammenführung signifikanter Teile der Forschungs- und Entwicklungsabteilungen der einzelnen Marken zu einer markenübergreifenden gruppenweiten Forschung & Entwicklung bedingt. Dies gilt ebenso für die Eigenkapitalminderung gegenüber dem Vorjahr in Corporate Items.

Cashflow

Verkürzte Kapitalflussrechnung der TRATON GROUP

Der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit der TRATON GROUP sank gegenüber dem Vorjahresniveau um 1,4 Mrd € auf 902 Mio €. Dies resultierte in erster Linie aus dem um 1,7 Mrd € niedrigeren Brutto-Cashflow, der vor allem das um 1,8 Mrd € gesunkene Operative Ergebnis widerspiegelt. Kompensiert wurde dies teilweise durch die gesunkene Mittelbindung innerhalb des Working Capital in Höhe von 233 Mio €, was im Wesentlichen auf den um 746 Mio € geringeren Aufbau von Forderungen aus dem Finanzdienstleistungsgeschäft zurückzuführen ist und sich im Netto-Cashflow von TRATON Financial Services zeigt. Hinzu kommt die Verbesserung um 643 Mio €, die sich im aktuellen Abbau von Vorratsvermögen im Gegensatz zu dessen Aufbau im Vorjahr bei TRATON Operations zeigt. Gegenläufig wirkten im Working Capital vorwiegend in TRATON Operations der höhere Aufbau der vermieteten Vermögenswerte von 710 Mio € sowie der Effekt von 479 Mio € durch den aktuellen Aufbau von Forderungen im Vergleich zum Abbau im Vorjahr.

Im Berichtszeitraum stieg die Mittelbindung im Working Capital um insgesamt 3,1 Mrd €. Der wesentlichste Treiber waren die um 2,2 Mrd € höheren Forderungen aus dem Finanzdienstleistungsgeschäft, die sich im Netto-Cashflow von TRATON Financial Services zeigten. Darüber hinaus wirkten der Anstieg der vermieteten Erzeugnisse um 1,2 Mrd € und gegenläufig der Rückgang der Vorräte um 429 Mio €, welche im Wesentlichen innerhalb von TRATON Operations aufgetreten sind.

Der Mittelabfluss aus der Investitionstätigkeit des laufenden Geschäfts der TRATON GROUP sank gegenüber dem Vorjahr um 34 Mio € auf –2,7 Mrd €. Ursächlich waren vor allem die um 187 Mio € gesunkenen Investitionen in Sachanlagevermögen und sonstige immaterielle Vermögenswerte sowie die um 79 Mio € niedrigeren Mittelabflüsse aus den Investitionen in Tochterunternehmen und Beteiligungen. Diese wurden teilweise durch die um 242 Mio € gestiegenen Zugänge von aktivierten Entwicklungskosten kompensiert.

Im Berichtszeitraum wurde der Cashflow aus Finanzierungstätigkeit von TRATON Operations durch Dividenden- und Ergebnisabführungszahlungen an Gesellschaften der TRATON-Holding, die in den Corporate Items enthalten sind, in Höhe von 1,2 Mrd € (1,3 Mrd €) belastet. Gegenläufig kam es zu positiven Effekten durch Kapitalerhöhungen seitens in Corporate Items ausgewiesenen TRATON-Holding-Gesellschaften an TRATON Operations-Gesellschaften in Höhe von 1,7 Mrd € (0 Mio €). Weitere Information zu den Kapitalerhöhungen innerhalb von TRATON Operations finden sich im Abschnitt Eigenkapital. Die beschriebenen Effekte dieses Absatzes wurden allesamt auf Ebene der TRATON GROUP eliminiert.

Der Cashflow aus der Finanzierungstätigkeit der TRATON GROUP stieg im Vergleich zum Vorjahr um 628 Mio € auf 2,0 Mrd €. Er beinhaltet Anleiheemissionen der TRATON GROUP von 5,6 Mrd € (5,4 Mrd €), darunter 3,8 Mrd € (4,0 Mrd €) von TRATON Finance Luxembourg S.A., Strassen/Luxemburg (TRATON Finance), zugeordnet in den Corporate Items. Im Gegenzug erfolgten Tilgungen von insgesamt 4,9 Mrd € (2,6 Mrd €). Diese entfielen vorwiegend auf TRATON Finance innerhalb der Corporate Items mit 3,1 Mrd € (1,5 Mrd €) und auf Scania Vehicles & Services im Geschäftsfeld TRATON Operations mit 1,3 Mrd € (692 Mio €). Die Anleiheemissionen und -tilgungen betreffen im Wesentlichen die European-Medium-Term-Notes-Programme (EMTN-Programme). Weitere Anleiheemissionen und -tilgungen betreffen vorwiegend Anleihen aus Asset-Backed-Securities-Transaktionen, welche durch TRATON-Financial-Services-Gesellschaften zu ihrer Finanzierung genutzt werden.

Innerhalb von Commercial-Paper-Programmen kam es zu Aufnahmen von 1,3 Mrd € (91 Mio €) und gegenläufig zu Tilgungen von 322 Mio € (829 Mio €). Die Commercial Paper entfallen vorwiegend auf TRATON Finance innerhalb von Corporate Items. Im Vorjahr wurden zusätzlich noch Schuldscheindarlehen von 350 Mio € getilgt.

Hinzu kam die Aufnahme von langfristigen Kreditverbindlichkeiten gegenüber der Volkswagen Group of America Finance, LLC, Reston/USA von 646 Mio € (367 Mio €) innerhalb von TRATON Operations und die Aufnahme kurzfristiger Darlehen von 258 Mio € im Gegensatz zur Tilgung im Vorjahr von 278 Mio € gegenüber Volkswagen Group of America Finance, LLC durch TRATON Financial Services. Gegenläufig wurden Kreditverbindlichkeiten von 693 Mio € (104 Mio €) gegenüber der Volkswagen AG getilgt. Des Weiteren erhöhten sich die übrigen Finanzverbindlichkeiten um 1,1 Mrd € im Gegensatz zur Reduktion im Vorjahr um 268 Mio €, größtenteils aufgrund von Kreditverbindlichkeiten gegenüber Banken. Insbesondere ist im aktuellen Geschäftsjahr die Aufnahme der Kreditverbindlichkeit von 500 Mio € mit der Europäischen Investitionsbank (EIB) seitens TRATON SE zugeordnet in Corporate Items zu nennen. Im Vorjahr wurden im Vergleichszeitraum zusätzlich langfristige Darlehen gegenüber Volkswagen International Finance N.V., Amsterdam/Niederlande, von 692 Mio € aufgenommen sowie gegenüber der Volkswagen AG von 250 Mio €.

Zudem hat die TRATON SE im Mai 2025 für das Geschäftsjahr 2024 eine Dividende von 850 Mio € (750 Mio €) ausgeschüttet.

Nettoliquidität/-verschuldung

Nettoliquidität/-verschuldung der TRATON GROUP

1 interne Finanzierung innerhalb der TRATON GROUP

Die Nettoverschuldung erhöhte sich im Berichtszeitraum um 2,9 Mrd € auf 24,5 Mrd €, im Wesentlichen bedingt durch die negative Entwicklung des Netto-Cashflows sowie die Auszahlung von Dividenden in Höhe von 850 Mio € (750 Mio €). Ausführliche Informationen zur Entwicklung des Netto-Cashflows finden sich im Abschnitt Cashflow.

Der Nettoverschuldungsgrad für TRATON Operations inklusive Corporate Items betrug zum 31. Dezember 2025 –1,1 und verschlechterte sich damit gegenüber dem Vorjahresvergleichswert zum 31. Dezember 2024 von –0,8. Dies ist auf eine Erhöhung der Nettoverschuldung für TRATON Operations inklusive Corporate Items auf 5,2 Mrd € (4,9 Mrd €) und auf das gesunkene EBITDA (bereinigt) der letzten zwölf Monate für TRATON Operations inklusive Corporate Items von 4,7 Mrd € (6,0 Mrd €) zurückzuführen.

Folgende Tabelle zeigt die Überleitung des Operativen Ergebnisses auf das EBITDA (bereinigt) für TRATON Operations inklusive Corporate Items für den Zeitraum Januar bis Dezember 2025.

EBITDA (bereinigt) TRATON Operations inklusive Corporate Items

1 korrigiert um Wertminderungen in den Bereinigungen des Operativen Ergebnisses um 8 Mio € (– Mio €)

2 korrigiert um Wertminderungen in den Bereinigungen des Operativen Ergebnisses um 100 Mio € (– Mio €)

Investitionen

Investitionen nach Segmenten

1 Vorjahreswerte wurden angepasst, siehe dazu Abschnitt Finanzielle Steuerung.

Die Investitionen von Scania Vehicles & Services lagen 2025 über dem Vorjahresvolumen. Treiber waren die Arbeiten am TRATON Modular System. Wesentlicher Bestandteil der Sachinvestitionen war der Aufbau des Produktionsstandorts in China. Das Werk in Rugao wurde am 15. Oktober 2025 eingeweiht und die Produktion von Scania-Lkw im selben Monat aufgenommen. Für März 2026 ist zudem die Auslieferung der ersten Fahrzeuge für die neue auf den chinesischen Markt zugeschnittene Produktlinie NEXT ERA geplant.

Mit Abschluss der ersten Ausbaustufe der Batteriefabrik in Nürnberg und dem Produktionsstart im 1. Halbjahr 2025 sowie der Integration des neuen D30-Motors in die Produktreihe gingen die Investitionen bei MAN Truck & Bus im Vergleich zum Vorjahreswert zurück. Für die kommenden Jahre sind steigende Investitionen in das TRATON Modular System und die neue Generation des Transporters MAN TGE geplant.

Die Investitionen von International Motors betrafen 2025 im Wesentlichen Optimierungen des Produktangebots der Class 8-Produktreihe sowie Investitionen in den S13-Antriebsstrang. Die Erweiterungsinvestitionen in eine neue Lackieranlage am Standort Escobedo/Mexiko waren rückläufig. Für Anfang 2026 ist die Inbetriebnahme geplant.

Im Berichtsjahr 2025 hat Volkswagen Truck & Bus vorwiegend in die Erfüllung gesetzlicher Anforderungen investiert. Ferner wurden Investitionen in die IT und die Werksstruktur getätigt.

Die TRATON GROUP hat am 15. Dezember 2021 den Vertrag zur Gründung des Ladeinfrastruktur-Joint-Ventures Commercial Vehicle Charging Europe B.V, Amsterdam/Niederlande (Milence) gemeinsam mit Daimler Truck und der Volvo Group unterzeichnet und sich damit verpflichtet, einen Gesamtbetrag von bis zu 167 Mio € in dieses Joint Venture zu investieren. Im Berichtsjahr wurden in diesem Zusammenhang 40 Mio € (38 Mio €) in das Eigenkapital von Milence eingezahlt.

Außerbilanzielle Verpflichtungen der TRATON GROUP

1 Vorjahresbetrag angepasst

Die Eventualverbindlichkeiten enthielten Rückkaufgarantien von 1,7 Mrd € (2,5 Mrd €), bei denen sich TRATON verpflichtet, Fahrzeuge bei notleidenden Finanzierungsengagements von der Finanzierungsgesellschaft zurückzukaufen. Der Rückgang im Vergleich zum Vorjahr betrifft Verpflichtungen aus Rückkaufgarantien im Zusammenhang mit der Übernahme wesentlicher Teile des weltweiten Finanzdienstleistungsgeschäfts von Volkswagen Financial Services für MAN durch TRATON Financial Services.

Daneben waren Bürgschaften von International von 247 Mio € (492 Mio €) enthalten, bei denen es sich im Wesentlichen um Zahlungsausfallgarantien zugunsten von Banken handelt.

In den Übrigen finanziellen Verpflichtungen wirkten die Verpflichtungen der TRATON GROUP aus dem am 15. Dezember 2021 unterzeichneten Vertrag zur Gründung des Ladeinfrastruktur-Joint-Ventures Milence gemeinsam mit Daimler Truck und der Volvo Group mit 45 Mio € (85 Mio €).

Bezüglich der Eventualverbindlichkeiten verweisen wir auf die Anhangangabe 31. Eventualverbindlichkeiten und Haftungsverhältnisse. Für alle anderen außerbilanziellen Verpflichtungen verweisen wir auf die Anhangangabe 33. Sonstige finanzielle Verpflichtungen.

6. Vermögenslage

Analyse der Bilanz

Verkürzte Bilanz der TRATON GROUP

Das Gesamtvermögen der TRATON GROUP ist zum 31. Dezember 2025 im Vergleich zum 31. Dezember 2024 um rund 2,7 Mrd € gestiegen. Ursächlich waren im Wesentlichen ein Anstieg der Forderungen aus Finanzdienstleistungen von 1,9 Mrd €, der Zuwachs der Sachanlagen von 465 Mio €, der Immateriellen Vermögenswerte von 275 Mio € sowie der Anstieg der Flüssigen Mittel um 264 Mio €. Gegenläufig wirkten der Abbau der Vorräte um 516 Mio € und der Rückgang der Geschäfts- und Firmenwerte in Höhe von 187 Mio €. Die Passivseite der Bilanz ist durch einen Anstieg der Finanzverbindlichkeiten von 3,1 Mrd € und des Eigenkapitals um 793 Mio € geprägt. Gegenläufig wirkt der Rückgang der Sonstigen Verbindlichkeiten in Höhe von 911 Mio €.

Die Reduzierung der Geschäfts- und Firmenwerte ist in erster Linie mit negativen Effekten aus der Umrechnung ausländischer Abschlüsse in Euro zu begründen. Hier wirkte sich insbesondere die negative Entwicklung des US-Dollar im Vergleich zum Euro aus.

Im Anstieg der Immateriellen Vermögenswerte schlagen sich im Wesentlichen verstärkte Investitionen in Neuentwicklungen nieder.

Insbesondere aufgrund der Sachinvestitionen zum Aufbau des Produktionsstandorts China sind die Sachanlagen um 465 Mio € gestiegen.

Die Nach der Equity-Methode bilanzierten Beteiligungen haben sich um 129 Mio € erhöht. Dies resultierte in erster Linie aus positiven Ergebnisanteilen von Sinotruk (Hong Kong) Limited, Hongkong/China (Sinotruk) und der Rheinmetall MAN Military Vehicles GmbH, München, (RMMV) sowie aus weiteren Einlagen in das Joint Venture Milence.

Hauptgrund für den Anstieg der Forderungen aus Finanzdienstleistungen um 1,9 Mrd € war im Wesentlichen eine Ausweitung des Finanzierungsleasings des MAN- und VWTB-Financial-Services Geschäfts um 1,2 Mrd €. Des Weiteren stiegen die Kundenfinanzierungen, hauptsächlich in Brasilien, um 949 Mio € an. Gegenläufig reduzierte sich der Umfang der Händlerfinanzierungen, v.a. in Mexiko, um 226 Mio €.

Die Vorräte haben sich im Vergleich zum 31. Dezember 2024 um 516 Mio € reduziert. Im Wesentlichen ist der Rückgang durch ein niedrigeres Produktionsniveau bei International Motors, Scania Vehicles & Services sowie bei Volkswagen Truck & Bus bedingt.

Der Anstieg der Flüssigen Mittel von 264 Mio € ist im Wesentlichen die Folge der positiven Finanzierungstätigkeit von 2,0 Mrd €. Gegenläufig wirkte größtenteils der negative Netto-Cashflow in Höhe von rund 1,8 Mrd € (für weitere Informationen siehe Abschnitt Cashflow).

Zum 31. Dezember 2025 stieg das Eigenkapital der TRATON GROUP auf 18,6 Mrd €. Haupttreiber für den Anstieg war das positive Gesamtergebnis von 1,7 Mrd €. Dieses resultiert aus dem positiven Ergebnis nach Steuern in Höhe von 1,5 Mrd € und dem positiven Sonstigen Ergebnis nach Steuern von 144 Mio €. Hier wirkten sich insbesondere Erträge aus im Eigenkapital erfassten Neubewertungen aus Pensionsplänen nach Steuern und aus der Fair-Value-Bewertung von Sonstigen Beteiligungen und Wertpapieren aus. Gegenläufig waren im Wesentlichen negative Effekte aus der Umrechnung ausländischer Abschlüsse. Aus der Dividendenausschüttung in Höhe von 850 Mio € resultierte ein entsprechender eigenkapitalmindernder Effekt. Die Eigenkapitalquote ist mit 27,3 % leicht gegenüber dem Vorjahreswert (27,2 %) gestiegen (siehe Abschnitt Entwicklung des Eigenkapitals im Konzernabschluss).

Im Berichtsjahr 2025 erhöhten sich die Finanzverbindlichkeiten um 3,1 Mrd €. Ursächlich waren hauptsächlich die Nettoaufnahme weiterer Commercial-Paper-Verbindlichkeiten durch TRATON Finance von 993 Mio €, die Nettoaufnahme von Anleihen aus Asset-Backed-Securities-Transaktionen in Höhe von 829 Mio € und die Nettoaufnahme von Kreditverbindlichkeiten gegenüber der Volkswagen Group of America Finance von 799 Mio €. Des Weiteren erhöhten sich die Finanzverbindlichkeiten durch die Nettoaufnahme von 960 Mio € bei Kreditinstituten, davon 500 Mio € gegenüber der European Investment Bank. Gegenläufig wirkte im Wesentlichen die Tilgung von Kreditverbindlichkeiten von 693 Mio € gegenüber der Volkswagen AG (für weitere Informationen siehe Abschnitt Finanzlage).

Die Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen reduzierten sich unter anderem durch Auszahlungen in den USA sowie die erhöhten Diskontierungssätze in Deutschland und Schweden um 265 Mio €.

Die Sonstigen Verbindlichkeiten sind um rund 911 Mio € zurückgegangen. Dies ist vor allem auf gesunkene Marktwerte derivativer Finanzinstrumente, geringere Verbindlichkeiten aus Rückkaufverpflichtungen infolge der Integration des Finanzdienstleistungsgeschäfts von Volkswagen Financial Services sowie geringere Verbindlichkeiten aus Lohn und Gehalt zurückzuführen.

Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen erhöhten sich um 125 Mio €. Der Anstieg ist im Wesentlichen durch das höhere Produktionsniveau bei MAN und die Aufnahme der Produktion bei Scania in China bedingt. Gegenläufig sind Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen bei International Motors aufgrund von niedrigeren Produktionsvolumina zurückgegangen.

Neben dem in der Konzernbilanz ausgewiesenen Vermögen nutzt die TRATON GROUP auch nicht bilanzierungsfähige Vermögenswerte wie einzelne Marken, selbst entwickelte Patente oder das Know-how der Mitarbeiter. Die Aufwendungen hierfür sind Investitionen in die Zukunft und sichern den Markterfolg in den kommenden Jahren.

7. Zielerreichung 2025 und Gesamtaussage zur wirtschaftlichen Lage

1 Vorjahreswert wurde angepasst, siehe dazu Abschnitt Finanzielle Steuerung.

Der Vorstand der TRATON SE beurteilt vor dem Hintergrund der zahlreichen und über den Jahresverlauf verstärkten handels- und geopolitischen Herausforderungen den Geschäftsverlauf im Berichtsjahr 2025 als anspruchsvoll. Im Zuge dessen wurde mit der Veröffentlichung des Halbjahresfinanzberichts die Prognose angepasst. Insgesamt ist der Vorstand mit der Zielerreichung nicht zufrieden und hat weitere Maßnahmen beschlossen, um die Ertragslage zu stärken. Im Jahr 2025 verzeichneten die weltweit bedeutsamsten Lkw-Märkte (>6 t) der TRATON GROUP einen spürbaren Rückgang der Neuzulassungen, während die bedeutsamsten Bus-Märkte der TRATON GROUP im Vorjahresvergleich ein deutliches Wachstum verzeichnet haben. In Summe lag der Absatz der TRATON GROUP mit –9 % vor allem aufgrund des deutlich rückläufigen Lkw-Absatzes spürbar unter dem Vorjahresniveau und dennoch innerhalb der angepassten prognostizierten Bandbreite.

Im Berichtszeitraum fiel auch der Umsatz der TRATON GROUP spürbar unter das Vorjahresniveau. Maßgeblich hierfür waren unter anderem der merkliche Absatzrückgang sowie ein veränderter Markt- und Produktmix. Dagegen konnte TRATON Financial Services den Umsatz gegenüber dem Niveau des Vergleichszeitraums deutlich steigern. Damit lagen der Umsatzrückgang der TRATON GROUP und der des Geschäftsfelds TRATON Operations mit –7 % bzw.
–8 % jeweils innerhalb der angepassten prognostizierten Bandbreite.

Die Operative Rendite (bereinigt) der TRATON GROUP betrug im Berichtsjahr 6,3 %. Sie lag somit ebenfalls innerhalb der angepassten prognostizierten Bandbreite.

Die primären F&E-Kosten sind 2025 deutlich gestiegen statt, wie in der angepassten Prognose avisiert, leicht zu steigen. Diese Entwicklung ist vor allem auf höhere Investitionen in Zukunftstechnologien sowie in die Erfüllung regulatorischer Anforderungen zurückzuführen. Die Sachinvestitionen sind 2025 deutlich gesunken statt – wie prognostiziert - deutlich zu steigen. Diese Unterschreitung war eine Folge der Verschiebungen von Investitionsprojekten.

Der Netto-Cashflow für das Geschäftsfeld TRATON Operations erreichte einen Wert, der das obere Ende der angepassten Prognosebandbreite spürbar übertroffen hat. Dies lag vor allem an einem besser als erwarteten Working Capital Management sowie an deutlich geringeren Sachinvestitionsausgaben. Die ursprüngliche Prognose konnte aufgrund der oben beschriebenen zahlreichen und über den Jahresverlauf verstärkten handels- und geopolitischen Herausforderungen nicht erreicht werden.